Тижневий огляд ринків від компанії ICU станом на 9.03.2021

Фокус: Україна
Сегменти: внутрішня ліквідність, державні облігації, валютний ринок, макроекономіка
Аналітики: Сергій Ніколайчук, Олександр Мартиненко, Тарас Котович

НБУ підвищує ставку до 6.5%

Стислий виклад коментарів

Внутрішня ліквідність та ринок облігацій

Зниження дохідностей ОВДП може зупинитися

Минулого тижня дохідності за тримісячними облігаціями знизилися до 8.5%, але підвищення облікової ставки НБУ може змінити тенденцію і принаймні зупинити зниження ставок уже цього тижня.

Незначні коливання ліквідності

Загальний обсяг ліквідності в банківській системі продовжує коливатися близько 190 млрд грн з мінімальним впливом різних чинників, що збережеться і цього тижня.

Валютний ринок

Курс гривні зберігає рух на укріплення

За минулий тиждень гривня посилилася і надалі зберігатиме тенденцію до укріплення, хоча НБУ стримуватиме такий рух.

Макроекономіка

НБУ підвищує ставку до 6.5%

Після утримання облікової ставки на історично мінімальному рівні 6% з червня минулого року правління НБУ розпочало новий цикл підвищення ставки із кроку в 50 б.п. Імовірно, у квітні ставка знову буде підвищена до 7%.

Внутрішня ліквідність та ринок облігацій

Зниження дохідностей ОВДП може зупинитися

Минулого тижня дохідності за тримісячними облігаціями знизилися до 8.5%, але підвищення облікової ставки НБУ може змінити тенденцію і принаймні зупинити зниження ставок уже цього тижня.

На першому аукціоні березня дохідності за 3-місячними ОВДП знизилися до 8.5%, що є мінімальним рівнем із грудня минулого року. Знижувалися ставки й за облігаціями з терміном обігу до 16 місяців, за якими бул и встановлені обмеження на обсяг розміщення.

Але після рішення НБУ підвищити облікову ставку до 6.5% (див. коментар ни жче) спред ставок за ОВДП до облікової звузився і за найкоротшим терміном обігу тепер становить лише 200 б.п., тоді як взимку сягав 400 б.п. Це може спонукати банки зменшити конкуренцію ставок, і якщо не розвернути, то зупинити подальше зниження ставок.

Погляд ICU: Сьогодні Мінфін розміщуватиме облігації, починаючи з піврічного терміну обігу, тож зниження ставок уже виглядає малоймовірним, особливо враховуючи очікування наступного підвищення облікової ставки вже у квітні. Тим не менш це навряд чи завадить Мінфіну залучити необхідний обсяг коштів сьогодні та сформувати запас коштів для виплат наступного тижня.

Тарас Котович, м.Київ, (044) 377-7040 дод.724

Незначні коливання ліквідності

Загальний обсяг ліквідності в банківській системі продовжує коливатися близько 190 млрд грн з мінімальним впливом різних чинників, що збережеться і цього тижня.

За минулий тиждень загальний обсяг ліквідності в банківській системі скоротився на 2.8 млрд грн та завершив тиждень на рівні 191 млрд грн. Ключовий вплив традиційно мала потреба в готівкових коштах, і у готівку банки конвертували 3.8 млрд грн резервів. Натомість, приплив з бюджетних рахунків був мінімальним, 0.3 млрд грн , а НБУ повернувся на валютний ринок і сплатив за викуплену валюту 0.6 млрд грн.

Погляд ICU: Загалом ліквідність залишається стабільною з незначними коливаннями близько 190 млрд грн. Підтримало цей рівень і часткове рефінансування виплат за гривневим боргом, і операції НБУ на валютному ринку. Також цього тижня загальна ситуація з ліквідністю збережеться без різких коливань і особливої потреби в кредитах НБУ.

Тарас Котович, м.Київ, (044) 377-7040 дод.724

Валютний ринок

Курс гривні зберігає рух на укріплення

За минулий тиждень гривня посилилася і надалі зберігатиме тенденцію до укріплення, хоча НБУ стримуватиме такий рух.

Фактично три тижні НБУ не проводив інтервенцій на валютному ринку і повернувся на ринок лише в п'ятницю з викупом $20 млн. Такий крок дещо стримав укріплення, хоча особливого руху курсу на посилення не відбувалося. Загалом за тиждень гривня посилилася на 0.7% до 27.78 грн/$, і відбувалося це без припливу коштів від нерезидентів, які за минулий тиждень майже не змінили свої вкладення у гривневі ОВДП.

Погляд ICU: Загалом курс гривні зберігає тяжіння до сезонного укріплення, і відбуватиметься воно, схоже, без особливої активності нерезидентів на ринку ОВДП. Тому цього тижня загалом курс залишиться в діапазоні 27.5-28.0 грн/$ з поступовим рухом до рівня до нижньої межі цього діапазону. НБУ не дозволятиме активно укріплюватися через викуп надлишку пропозиції.

Тарас Котович, м.Київ, (044) 377-7040 дод.724

Макроекономіка

НБУ підвищує ставку до 6.5%

Після утримання облікової ставки на історично мінімальному рівні 6% з червня минулого року правління НБУ розпочало новий цикл підвищення ставки із кроку в 50 б.п. Імовірно, у квітні ставка знову буде підвищена до 7%.

За оцінками НБУ, така траєкторія ставки узгоджується з поверненням інфляції в цільовий діапазон 5% +/- 1 в.п. у 1П22. Також НБУ відзначив приско рення інфляції в лютому, підвищення інфляційних очікувань, зростання цін на світових ринках сировини, зокрема на с/г продукцію та енергоносії, динамічне відновлення глобальної економіки та внутрішнього споживчого попиту, ефекти від минулорічного послаблення гривні. У якості ключового ризику майбутньої інфляційної динаміки НБУ вказав на подальшу зміну карантинних обмежень для протидії поширення пандемії, беручи до уваги вірогідність як покращення, так і погіршення ситуації.

Комунікація щодо майбутніх рішень НБУ була досить яструбиною та сфокусованою на готовності продовжувати підвищення процентних ставок для обмеження фундаментального інфляційного тиску, стабілізації очікувань та приведення інфляції до цілі.

Погляд ICU: Незважаючи на те що таке підвищення ставки передбачалося в січневому прогнозі НБУ, близько половини респондентів, за різними опитуваннями очікували, що НБУ знову залишить ставку на рівні 6%. Насамперед, такі очікування на тлі прискорення інфляції формувалися з урахуванням імовірного перенесення підвищення облікової ставки на дохідності ОВДП та банківські ставки за кредитами, а також ситуації з вакцинуванням і станом пандемії в Україні.

Ми в нашому грудневому «Макроекономічному огляді» також прогнозували, що НБУ відтермінує підвищення ставки до липня. Наше ключове припущення полягало в тому, що зміцнення обмінного курсу на початку року внаслідок сприятливих умов торгівлі та припливу портфельних інвестицій стримуватиме інфляційний тиск. Однак вихід НБУ з валютними інтервенціями в середині лютого суттєво пригальмував зміцнення гривні.

На нашу думку, підвищення ставки надасть додаткового імпульсу портфельним інвестиціям нерезидентам і відповідно підтримає зміцнення обмінного курсу. Тому, як і раніше, очікуємо протягом найближчих місяців курс на рівні 27 грн/$.

Водночас навіть в умовах зміцнення обмінного курсу, враховуючи вказані НБУ проінфляційні фактори та його яструбину риторику, ставка, імовірно, буде підвищена до 7% у квітні. На користь такого рішення також говорять триваюче зростання цін на сировину, погіршення інфляційних очікувань у світі, підвищення на цьому фоні ставок за довгостроковими паперами Казначейства США та зниження ймовірності отримання в цьому році фінансування від МВФ. За умови реалізації ризику недоотримання офіційного фінансування НБУ може бути змушений підвищувати ставку навіть більше. Однак поки що, як і НБУ, ми очікуємо, що ставка на кінець року становитиме 7%.

Сергій Ніколайчук, м.Київ, (044) 377-7040 дод.721

------------------------------------------------------------------

АНАЛІТИЧНІ ДОСЛІДЖЕННЯ
Сергій Ніколайчук - керівник підрозділу макроекономічних досліджень -  sergiy.nikolaychuk@icu.ua
Тарас Котович - старший фінансовий аналітик (державний борг)  -  taras.kotovych@icu.ua
Дмитро Дяченко - молодший аналітик  -  dmitriy.dyachenko@icu.ua
Олександр Мартиненко - керівник підрозділу аналізу корпорацій (небанківський сектор)  -  alexander.martynenko@icu.ua
Михайло Демків - фінансовий аналітик (банківський сектор)  -  mykhaylo.demkiv@icu.ua

-----------------------------------------------------------------------

бізнес центр "Леонардо", 11-й пов., 
вул. Богдана Хмельницького, 19-21, Київ, 01030 Україна,
тел: +38 044 3777040       WEB   www.icu.ua

 
ТОВ «ІНВЕСТИЦІЙНИЙ КАПІТАЛ УКРАЇНА» Ліцензії НКЦПФР на здійснення професійної діяльності на фондовому ринку: дилерська діяльність – AE 263019, брокерська діяльність – AE 263018, депозитарна діяльність депозитарної установи – АЕ 286555, діяльність андерайтера – АЕ 263020.
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

ЗАСТЕРЕЖЕННЯ / РОЗКРИТТЯ ДОДАТКОВОЇ ІНФОРМАЦІЇ
Цю аналітичну публікацію підготовлено в ТОВ «Інвестиційний капітал Україна» суто для інформаційних цілей для своїх клієнтів. Вона не є інвестиційною порадою або пропозицією продати чи купити будь-який фінансовий інструмент. Тоді як було вжито відповідних заходів, щоб опублікована інформація не була неправдивою чи вводила в оману, ТОВ «Інвестиційний капітал Україна» не робить заяв, що вона є повною і точною. Інформація, що міститься в цій публікації, може бути змінена без жодних попереджень. Захист авторських прав та права на базу даних присутні в цій публікації, і її не може відтворити, поширити або опублікувати будь-яка особа для будь-яких цілей без попередньої згоди ТОВ «Інвестиційний капітал Україна». Усі права захищено.
Будь-які інвестиції, згадані тут, можуть включати значний ризик, не обов’язково у всіх юрисдикціях, можуть бути неліквідними й не можуть бути прийнятними для всіх інвесторів. Вартість або дохід згаданих тут інвестицій можуть змінюватися або залежати від обмінного курсу. Історичні дані не можуть бути підставою для майбутніх результатів. Інвестори мають робити власні дослідження та приймати рішення, не покладаючися на цю публікацію. Лише інвестори зі значними знаннями й досвідом у фінансових питаннях, які спроможні оцінити переваги та ризики, мають розглядати інвестиції в будь-якого емітента або ринок, а інші особи не повинні робити жодних дій на підставі цієї публікації.
Будь ласка, надсилайте запит про додаткову інформацію із цього звіту на research@icu.ua.       
--------
УВАГА!  АРІФРУ може не розділяти оціночних суджень авторів оглядів і прогнозів, не надає жодних гарантій реалізації прогнозів та рекомендацій, викладених у цьому документі, і не бере на себе відповідальності за будь-які можливі наслідки використання цієї інформації, включаючи фінансові втрати, але не обмежуючись ними. Наведену інформацію в жодному разі не можна розглядати як рекомендацію на купівлю чи продаж цінних паперів.